出售资产“瘦身”，销售费用居高不下，东阿阿胶的隐忧

近日，东阿阿胶(000423.SZ)发布2024年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入43.29亿元，同比增长26.28%。归属于上市公司股东的净利润11.52亿元，同比增长47.00%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.67亿元，同比增长52.33%

公开资料显示，东阿阿胶股份有限公司隶属央企华润集团，前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，并拥有中成药、保健品、生物药等产业门类。

出售资产“瘦身”

今年7月，东阿阿胶发布公告表示，东阿阿胶拟通过公开挂牌转让的方式，分批出售6处评估总价约4584万元的房产。

对于此次出售资产的目的，东阿阿胶表示，为进一步“瘦身健体、提质增效”，有利于盘活闲置资产，提高资产利用率，进一步提升资产运营效率。

相较于东阿阿胶往年的业绩增速，今年上半年的业绩算不上亮眼。2020年-2023年，东阿阿胶净利润同比增幅分别为109.52%、917.43%、77.10%、47.55%。而今年上半年31%-43%的预计增幅，或为东阿阿胶近年来的最低水平。仍未回归到2018年同期水平。实际上，2018年是公司的高光时刻，当年实现营收73.38亿元，净利润20.85亿元，分别是2023年的1.56倍和1.81倍。

十几年来，东阿阿胶持续涨价，经销商囤积了大量库存。公司账面显示的营收并不是全部销售给最终客户的部分，而是积压在经销商处。东阿阿胶也曾表示，受宏观环境及下游客户压减库存的影响，促进公司良性发展。

值得一提的是，大力削减库存的同时，又把矛头指向房地产。

公告显示，本次拟出售的资产包括13套住宅、12个车位使用权、3处写字楼内房间。公告显示，拟出售房产在评估基准日2023年7月31日的账面净值为3728.22万元，评估价值为4584万元，较账面净值增值855.37万元，增值率为22.94%。

有业内人士表示，这一举措具有多方面的意义。一方面，削减库存与出售房产均有助于公司聚焦核心业务，将资源集中于阿胶及相关健康产品的研发、生产与销售，提升主业竞争力。另一方面，出售房产能够盘活闲置资产，可提高资产运营效率。此外，这一动作也向市场传递出公司战略调整的信号，有利于增强投资者对其未来发展的信心，推动公司长期稳定发展。

销售费用居高不下

2024年前三季度，东阿阿胶利润营收出现双增长。在这份看似喜人的财报背后，东阿阿胶的销售费用居高不下问题也引起了市场的广泛关注。

2023年11月1日，东阿阿胶曾发布的《投资者关系活动记录表》中提到，主要是品牌传播投入等相关费用加大。从公司的发展历程来看，营销一直以来都是东阿阿胶业绩增长的主要驱动力之一。

据公开数据显示，2020年至2023年，公司销售费用分别高达8.38亿元、10.14亿元、13.18亿元、14.86亿元，而同期归母净利润则分别为4329万元、4.40亿元、7.80亿元、11.51亿元。然而，如此大力度的推广却收效甚微。虽然2023年东阿阿胶的归母净利润突破10亿元，但仅仅恢复到巅峰时期的5成左右。

此外，东阿阿胶在研发投入方面与销售费用形成了鲜明对比。2020年至2023年，公司研发费用分别为 1.54 亿元、1.48 亿元、1.38 亿元、1.73 亿元，远低于同期销售费用，研发费用占比不足销售费用两成。在医药行业创新发展的大背景下，研发投入的不足可能会影响公司的长期竞争力和可持续发展能力，使其在面对市场变化和技术升级时面临更大的挑战。

值得一提的是，近年来东阿阿胶一直在进行“瘦身健体”，长期处于去库存的状态，并多次出售资产以盘活闲置资产、提高资产利用率和运营效率。公司业绩的增长也在一定程度上得益于前期去库存等措施的成效。

总之，在未来的发展中，东阿阿胶能否在保持业绩增长的同时，优化费用结构，加大研发投入，提升企业的核心竞争力和盈利能力，将成为市场关注的焦点。对于投资者而言，也需要综合考虑公司的各项因素，做出更为理性的投资决策。