双星新材发布三季报 行业短期承压不改公司长期趋势

10月29日，双星新材（002585.SZ）发布2023年第三季度财报。报告显示，2023年第三季度，双星新材实现营业收入13.52亿元，同比增速由负转正，单季度实现归母净利润0.17亿元。其中，公司单季度实现经营性净现金流5.26亿元，同比环比均持续改善。2023年前三季度，公司累计实现营收39.14亿元，营收规模在行业内居领先地位。公司目前资产负债率为26.29%，在同业中处于较低的水平。

2022年以来，受复杂经济环境影响，聚酯薄膜行业的需求持续变弱，叠加行业产能释放，市场竞争加剧，聚酯薄膜产品价格持续下滑，行业进入下行周期。除包装材料等传统应用领域外，在一些已经实现国产化替代的中高端应用领域，如光学基材、新能源材料，由于全球消费电子行业的周期下行，以及光伏产业的周期性波动，相关产品的盈利能力也大幅下滑。聚酯薄膜行业，正迎来新一轮行业周期的洗礼。

 国内外宏观因素扰动叠加产能释放，膜材企业短期业绩暂时承压

业内专业人士指出，今年三季度聚酯薄膜相关产品价格受到宏观面影响仍较大，一方面是包括消费电子、新能源等行业的市场需求持续疲软，另一方面是原料市场受国际形势影响呈现较大波动性，企业经营压力及成本管理压力同时增大。

2022年，国际油价上涨至高位震荡；而进入2023年以来，受相关因素影响，国际油价仍持续呈现较大的波动。进入三季度以来，受产油国减产等因素影响，原油供给端进一步收紧，原油价格被逐步推高。在油价上涨因素助推下，PTA等价格随之上行。

尽管原料涨势扩大一定程度支撑BOPET价格，但受市场需求和供给拖累，BOPET产业仍未出现明显好转，其中细分领域光伏背板基膜、光学基膜等市场表现不尽人意。

据卓创咨询最新数据，截至2023年9月底，BOPET市场总产能在565.21万吨，较2022年年底增加60万吨，增幅11.88%，随着产能扩张，市场前三季度产量累计达301.60万吨，同比增加24万吨左右，市场竞争加剧，加大了膜材企业经营压力。过往毛利率水平较高、且已实现国产替代的中高端产品，典型如光学基膜等领域，也开始了价格战。

不过，值得注意的是，尽管目前BOPET行业供需矛盾突出，但仍主要集中在中低端产品领域，部分高端产品仍然供给不足，并且有持续国产替代的需求。包括MLCC离型膜、多层复合膜、反射偏振膜等高技术门槛的相关产品，国产替代空间广阔。尤其随着2024年部分下游应用领域可能有所回暖，提前卡位布局的相关龙头企业有望率先迎来复苏。

坚定围绕战略性新兴产业和新材料，双星新材深耕内功以迎未来

“周而复始”，即是大自然普遍存在的客观规律，也是BOPET行业不变的主题。回顾聚酯薄膜行业近二十年发展，在二十一世纪的首个十年里，国内聚酯薄膜产业顺应经济大势蓬勃发展，但随着08年经济危机的到来，市场需求的骤减导致众多中小厂商破产；经济危机逐步解除后，薄膜需求再次迎来爆发式增长，但好景不长，随着低端产能的无序扩张，市场明显供大于求，BOPET行业进入了漫长的寒冬期，直至2020年行业需求再度回暖。

面对BOPET行业数次周期性的“深蹲”，双星新材保持战略定力，始终前瞻性布局行业领先的技术、产品与产能，逆势扩张，将行业的“危机”转化为企业的“机遇”，并一步一步的成长为全球BOPET行业的龙头企业。例如，2008年经济危机期间，公司创始人顶住巨大的财务压力，率先引进了国际领先的薄膜生产线，公司的产销规模和单线效率跃居行业前列；同样，在2014、2017年行业的低谷期间，公司瞄准光学膜市场，两次定增布局光学材料，瞄准光学基材等重大基础性产品，持续发力，助力公司产品结构的中长期升级。最终公司攻克光学基膜、复合膜等高门槛产品，实现五大板块发展新格局，随后创下净利润连续十个季度同比高增、八个季度环比高增的佳绩。

对于新一轮的行业困境，双星新材又提供了熟悉的配方。一方面，公司的资产负债率始终保持较低的水平，结合充裕且低息的银行授信，保障公司战略性新材料的产能建设，持续引领行业；另一方面，公司持续深耕行业，围绕“切片+膜材+膜片”一体化产业链，升级优化产品结构，打造新材料平台型企业。在BOPET行业景气度不佳的大背景下，双星新材持续推出了一系列有市场竞争力的新技术、新产品，持续满足中高端客户的差异化需求。2023年，公司创新推出高端复合COP/COPP 膜片，突破高辉度大尺寸光学膜片，MLCC自涂高平滑离型膜成功实现国产替代与批量供货，公司的复合铜箔产品获行业首张订单，并在多家客户持续推进验证；公司还积极开发AI减反膜，并积极参相关的产品开发。

在持续推进产品创新升级的同时，公司在行业发展的低谷期，充分发挥自身良好的财务状况与融资能力，积极布局高端新材料产能，为未来的进一步发展积蓄动能。双星新材官网显示，2023年三季度，公司热收缩膜2301开车投产、高辉度多层一体化光学膜片F1-1车间投产、PETG膜2302线开车投产，项目建设有序推进。截至2023年三季度末，公司的资产负债率仅为26.29%，低于行业平均水平，且公司几乎无短期借款，有效利用银行长期低息贷款为公司的逆势投资保驾护航，保障优势产品产能扩张的顺利进行。

目前聚酯薄膜行业的阵痛还在持续，但低谷之后总会再次迎来高潮，而随着未来宏观经济的好转，以及消费电子、新能源汽车、光伏背板等应用领域的市场回暖，聚酯薄膜行业也将迎来新一轮的发展机遇期。展望未来，在鼓励自主创新的行业趋势下，敢于在逆境中迎难而上，并始终坚持创新引领发展的双星新材，有望继续保持行业领导地位，并成长成为全球领先的新材料平台型公司。