宏昌电子并购重组迎来业绩红利 半年度扣非净利润同比超300%

7月11日，宏昌电子材料股份有限公司（股票简称：宏昌电子，股票代码：603002）发布了2021年上半年业绩预告。公告显示，宏昌电子预计2021年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(重述前)相比，增加14926万元-15322万元，同比增加320%-328%；与上年同期(重述后)相比，增加11241万元-11637万元，同比增加135%-139%。

预计2021年1-6月实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期(重述前)相比，增加14856万元-15247万元，同比增加329%-337%；与上年同期(重述后)相比，增加14856万元-15247万元，同比增加329%-337%。

宏昌电子称，2021年1-6月业绩预增的主要原因有三点。其一是主营业务的影响，2021年1-6月公司不断优化各方管理，积极做好疫情防控，做好安全生产，得益于国内整体疫情防控较好，上半年国内外下游市场，尤其电子、汽车、风电等行业需求畅旺，公司努力降低产品成本，产品毛利及毛利率同比去年同期增加。其二则是因为非经营性损益的影响，2021年1-6月非经常性损益主要为取得政府补贴、银行理财产品收益等项目，对公司2021年1-6月净利润预增无重大影响。最后是出于会计追溯的原因，2020年底公司并购无锡宏仁电子材料科技有限公司，属同一控制下的企业合并，追溯重述上年同期报表数据。

重组延伸产业链 业绩增长确定性强

业内人士指出，2021上半年，全球化工品市场尤其是中国市场呈现了景气上行周期。伴随疫情的逐步修复，化工各子行业下游需求持续改善。2021年上半年，环氧树脂价格创下了近十年的新高点，综合来看，下半年环氧树脂仍有较多潜在供应增加空间，国内环氧树脂价格受成本以及其出口量激增支撑，呈现持续上涨态势。

在此环境下，宏昌电子作为国内领先的电子级环氧树脂专业生产厂商之一，特别是2020年重组后，宏昌电子已成为国内首家实现上游环氧树脂和下游覆铜板企业合并的A股上市公司。核心产品受益于供需改善，环氧树脂价格企稳回升；同时公司收购无锡宏仁，向产业链下游延伸，开拓新的利润增长点。此前宏昌电子拟向子公司珠海宏昌增加注册资本4242万美元(约合2.74亿元)，优势叠加，持续加码环氧树脂项目建设，可见宏昌电子在享受行业顺周期红利同时，产业链扩张也将带动业绩增长。

市场人士分析指出，自2020年三季度以来，海外订单持续流入，下游PC、家电、工控、汽车需求回暖，带动PCB厂商订单能见度拉长至3个月以上，处于历史高景气水平，大功率、大电流等覆铜板产品因热压环节单批次产出少于薄板，加剧了覆铜板供应紧张，再叠加疫情后的经济复苏及5G创新驱动带来的半导体景气向上周期，本轮覆铜板涨价周期将超过2016-2017年连续提价5个季度，宏昌电子作为国内覆铜板行业龙头厂商，行业持续攀升的景气度，有望给公司未来带来显著的盈利弹性空间。

行业高景气持续 估值修复空间充足

根据宏昌电子此前公告，公司所属行业由化学原料及化学制品制造业(行业代码C26)变更为：计算机、通信和其他电子设备制造业(行业代码C39)。当前，化学原料及化学制品制造业滚动市盈率为24.83，而公司当前所处的计算机、通信和其他电子设备制造业滚动市盈率为54.04，但宏昌电子当前滚动市盈率仅为21.78，由此可见，宏昌电子的估值与其基本面存在明显错配，背离严重。宏昌电子市场或迎来新一轮发展机会。对此，尽管宏昌电子估值处于低位，但在业内看来，宏昌电子已具备向上修复的势能。

当前，宏昌电子重组延伸产业链，双主业成长格局确立业绩持续高增长，估值修复行情启动。机构表示，从基本面来看，受益于汽车电子和消费电子对于环氧树脂行业需求拉动，宏昌电子作为国内电子环氧树脂龙头企业，未来成长根基稳固；另一方面，目前我国覆铜板行业也仍然处于成长期，产品整体市场需求呈现结构性快速增长趋势。而未来，受5G建设、汽车电子、物联网新智能设备等新兴需求拉动下，在国内多项产业政策鼓励下，国内高频高速覆铜板自主可控机遇值得期待，宏昌电子作为国内较早切入高频高速覆铜板领域的厂商，并专注5G用高频、高速覆铜板等新材料开发，有望率先获益。从二级市场方面来看，宏昌电子作为国内首家拥有打通上下游产业链的环氧树脂+覆铜板上市龙头企业，上下游产业协同效应明显，打造公司未来价值持续增长的新引擎，公司估值洼地有待填平，宏昌电子低估值凸显长期配置价值。